摘  要

中国债券市场目前正处于蓬勃发展阶段，但违约处理机制尚未健全。基于此，本课题拟重点研究：（1）中国债券市场违约的特点以及成因如何，存在何种重要影响因素；（2）违约事中应急机制和违约事后处理方式如何发挥作用，目前存在何种问题；（3）中国债券市场违约处理机制如何进一步健全完善。

本课题主要结论如下：

（1）国内外对债券违约的定义尚未达成统一，本课题将债券违约定义为发行人未按照募集说明书等发行文件约定支付本息，但经持有人会议豁免违约除外。

（2）中国债券市场当前的违约现象具有三大特征：信用风险在民营企业集聚；违约行业已呈现高度分散化；“类违约”形式日益多样化。宏观经济结构转型、供给侧结构性改革、企业经营不善与突发风险事件相叠加，是当前债券市场违约现象的重要成因。

（3）中国债券持有人会议制度目前存在立法层次过低、对发行人的约束力不明确、缺乏救济机制等问题。而受托管理人制度的不足之处主要体现为法律关系不明确导致角色定位不清晰、利益冲突问题没有得到有效解决。

（4）截至2021年4月7日，公募债券市场违约事后回收率约为11.18%。随着法制环境不断优化，破产重整已成为违约处理中司法诉讼最常用的方式。但从全流程来看，违约发行人破产重整仍面临较高的不确定性，在任一环节均有可能失败进入破产清算。

    本课题从事中应急机制和事后违约处理两个方面提出了相关政策建议，主要包括：完善债券持有人会议制度，增强债券持有人会议约束力，加强中小投资者权益保护，使债券持有人会议真正成为债券投资者集体决议的平台；健全受托管理人制度，支持受托管理人在违约后主动行使权利，履行职责；健全监管机构的行政指导机制，拓展纠纷解决的司法渠道，在破产程序中争取以破产和解处理债券违约；探索建立违约债券交易市场，支持在平等协商、自愿的基础上通过债券置换、展期等方式进行债务重组，拓展第三方支持化解处理渠道。