一、秦安县聚乙烯场外期权
（一）项目背景
金融产业扶贫是扶贫开发的重要组成部分，是促进农民增收、农业增效和城乡经济协调发展的重要举措，近年的中央一号文件更是屡屡以大幅笔墨强调地方政府联合金融机构做好精准、精确扶贫。自2007年起，甘肃省政府为减轻农民的生产困难，解决农民种植的基本需求，更好地服务三农，在全省范围内推行政府采购农用地膜、免费向农民发放的惠农举措。天水市政府考虑到农膜的原材料价格波动风险，提出在天水市农膜政府采购中采用期权保价方式的尝试，通过金融衍生品的应用探索如何保留招标后的有利价格波动，秦安县从县域经济内生发展角度考虑积极响应天水市政府试点，推荐县域农膜加工企业在金融机构的指导下积极尝试通过金融保价的风险管理方式，在政府农膜采购中让渡风险利润报标。
从近年农膜的政府采购模式上看，政府招标价格确定后，原材料价格上涨采购风险转嫁至农膜生产企业，因此，农膜生产企业往往都会在招标报价中隐含风险准备。另外，对供膜企业来说，长期以来，农膜被列为“支农”产品，产品定价不能太高，又要保证绝对的质量，同时由于没有运用一定金融工具锁定原料成本，风险利润的不确定性导致农膜企业一直处于微利水平，不利于农膜企业的可持续发展以及政府采购的长期政策管理。
（二）项目思路
在农膜价格波动较大的情况下，由于采购周期与期现货市场的基差风险，如何利用金融工具来规避政府采购农膜过程中的价格风险，减少财政支出，提高扶贫资金使用效率，保持农膜采购项目稳步推行，激发县域产业的市场竞争力，是我县及县域企业在该试点项目中希望探索解决的问题。
根据与金融机构的风险管理沟通及实地调研情况，推荐县域企业在政府采购基础性农膜的过程中，在政府招标价格中“间接”嵌入期权工具，探索政府农膜采购模式的创新发展。
模式设计原理为：政府农膜采购招标时，农膜生产企业向政府承诺到期以不高于某价格K（替代当前“一口价”的模式）提供农膜；未来当基础性农膜的主要原材料LLDPE价格下跌时，则农膜企业将以较K更低的价格向政府供货；而当LLDPE的价格上涨并使得农膜市场价格高于K时，则农膜企业将以K的价格供货。在上述模式设计原理中，政府实质上在与农用膜生产企业的采购合同中，间接嵌入了一个以大连商品交易所上市品种LLDPE价格为标的的看涨期权。
另一方面，为了管理原材料上涨的风险，农膜生产企业向金融机构购买一个LLDPE的平值看涨期权，锁定原材料的最高采购成本，从而得以保证向政府提供限定最高价的供货模式。卖出看涨期权后，期货公司在期货市场进行相应的风险对冲。
（三）项目操作及成效
福雨塑业在此次试点过程中共进行三笔场外期权交易，权利金总额为69.703万，企业在向政府报价让渡风险利润的同时，获得了风险管理收益25万元。在试点过程中，随着政府招标推进，分步进入场外期权市场进行原材料采购风险对冲，在三次对冲交易中基本覆盖到原材料价格波动不同方向，在各个阶段均能直接或间接降低政府采购成本：
1. 竞标时：在政府发出招标通知时，企业及时通过场外期权交易锁定原材料采购成本，在竞标报价时让渡企业风险利润，以相对低于传统模式报价参与政府农膜采购招标，较同期竞标价格报价每吨降低近千元，间接实现政府采购成本降低近300万元。
传统报价=原材料价格+加工成本+基础利润+母料+风险利润
秦安模式报价=原材料价格+加工成本+基础利润+母料
2. 竞标成功后，第一阶段面对原材料期现价格的上涨：该模式在企业的原材料采购过程中发挥套期保值的作用，规避原材料价格上涨风险，一方面按照投标价格为政府供应农用地膜，另一方面不考虑交易成本，通过场外期权交易获得风险管理收益25万元，冲抵原材料采购价格上涨的损失，保障了企业按照竞标价格保质保量供膜的同时，获取企业合理利润。
3. 竞标成功后，第二三阶段面对原材料期现价格的下跌：现货市场下跌幅度大于期货市场下跌幅度，试点企业结合期权交易进行基差风险管理，在按照标书的定价给政府提供农膜的情况下，根据主要原材料价格下跌的情况，农膜企业一方面按照原政府招标采购价格向政府供膜，另一方面由于原材料价格下降企业将额外的原材料采购风险利润，扣减生产成本后转化为农膜无偿捐赠给参与此次试点的招标单位。
以2018年01月-02月，福雨塑业投标各政府单位发标为例，企业各类型农用地膜中标均价为11790.04元/吨，期间大连商品交易所LLDPE结算价格区间为9860-9590，现货结算价格区间为9945-9200，随着原材料价格的下跌，企业通过场外期权风险管理，让渡原材料价格下跌利润，转化为农膜向政府提供。此次试点项目共向政府捐赠农膜15吨。
（四）项目总结
经过场外期权的尝试，福雨塑业对场外期权的交易方式有了直观认识，肯定了衍生品市场将是农用地膜加工企业未来稳健经营的重要工具。面对以往农用地膜加工存在着明显的季节性，每年开工时间不足1/3，在需求淡季,企业资金将大量闲置，灵活运用场外期权给企业业务带来更多选择，也将进一步提升企业总收益。此外，金融衍生品市场的杠杆特性便于中小企业高效利用资金，期货市场的流动性远远优于现货市场，方便企业及时进退。基于与时俱进、不断创新的理念，福雨塑业表示将组建期货衍生品业务管理领导小组，加速学习掌握衍生品知识与交易技能，将企业业务与期货、场外期权相结合，形成企业风险管理、稳健经营的新抓手。
该项目采用的创新型政府农膜采购模式不但可以有效锁定政府采购农膜的最高价格，而且将保留政府以更低价格实现成功采购的可能性，从而节省政府采购成本，提高相关财政支出、扶贫资金使用效率。
对于利润薄弱的农膜生产企业，基差风险的管理可以平滑企业的经营风险，增强企业利润管理，可让渡部分基差利润到政府采购环节。并且对于期现基差风险的管理细化将会是下一步交易的重要修正点。
对于农膜的终端受益者，该项目的采购模式推广将会使农民享受到更优惠价格的农膜，减轻农业生产成本，切实改善农民生产生活境遇。
（五）项目推广价值
总体上，试点模式实现了预期目标，一方面有效锁定政府采购农膜的最高价格，节省财政支出；另一方面县域农膜生产企业通过场外期权的基差风险管理，锁定加工费用，维持稳健经营。该模式的发展推广价值在于：
1. 引进金融创新工具，切实服务 “三农”
金融定价型政府农膜采购模式不但可以有效锁定政府采购地膜的最高价格，而且将保留政府以更低价格实现成功采购的可能性，从而节省政府采购成本，提高相关财政支出、扶贫资金使用效率。对于生产企业，该项目提议的采购模式则有助于企业锁定加工费用，维持稳健经营。对于地膜的终端受益者，同等规模财政资金下将使更多农民享受到更多的地膜，切实改善更多农民生产生活境遇。
2. 探索政府采购向市场化进一步发展的路径
政府通过金融市场定价采购规则，有利于政府进行更市场化的采购价格管理，同时规避市场价格波动造成的采购成本波动，保证采购成本下降空间，有利于制定财政手段的管理政策。该政府采购模式作为财政管理手段的创新，市场化的定价管理将政府采购职能的市场效率最大化。
3. 引导企业风险管理推动县域经济平稳发展
企业通过金融衍生品工具进行经营风险管理，平稳企业经营效率。企业通过金融衍生品的风险管理，布置全年的生产计划，平滑企业的采购及生产量，做到生产线淡季不淡，旺季不急的效率经营。化解原材料采购价格风险，提高市场竞争力，推动企业平稳经营。企业作为市场的主体，是县域经济的细胞，激发细胞内生稳定机制将有利于推进县域经济的平稳发展。
（六）项目优化思考
通过此次创新试点，各方可优化的方向如下：
1. 政府采购招标合同模式变化
在条件允许的情况下，可尝试优化政府农膜采购招标合同，在合同定价中挂钩大连商品交易所LLDPE价格为基准价格，当基础性农膜的主要原材料LLDPE价格下跌时，则农膜企业将以较低的价格转化为同质量农膜向政府增加供货。当原材料价格上涨时，农膜企业承诺不高于竞标价格向政府供货。通过招标合同模式的变化，使得政府采购价格更为市场化，通过政府采购方式引导企业优化企业经营风险管理，提高市场竞争力。
2. 生产企业原材料采购结构变化
企业在生产经营过程中，关注原材料市场价格走势，通过金融衍生品工具规避原材料价格涨跌风险，改变以往按需采购，按标生产模式，规避季节性生产的不经济，依据全年经营计划实现规模化经营，通过风险利润让渡，提高市场竞争力，实现规模收益。
综上所述，该创新采购模式的试点成功，强调了金融工具在政府采购的应用以及企业风险管理的应用，将有利于县域企业做大做强特色优势产业，提高市场竞争力，推动农业经济转型升级，培育县域经济企业的健康成长。
该模式的试点成功彰显了机制创新对县域经济快速发展的引导，产业作为县域经济发展的重要支柱，是全面实现减贫脱困目标的抓手，有助于在甘肃省内的农膜政府采购进行推广，尤其是面对甘肃省每年的地膜政府采购量约为8-10万吨、免费向农民发放的惠农举措下，如能通过“政府采购+金融工具”的创新采购模式，不仅将保留甘肃省政府在惠农扶贫过程中面对旺季市场能够以更低价格实现高质成功采购的可能性，更大力为甘肃省政府在扶贫政策的落实上锁定地膜采购成本，提高相关财政支出、扶贫资金使用效率，将扶贫资金及惠农政策的发挥实现效用最大化，优化产业发展模式，推进产业升级，助力全面减贫脱困。
二、云南普洱市天然橡胶“保险+期货”
（一）项目背景
1. 橡胶价格波动剧烈，影响因素众多，胶农深受其害
影响橡胶价格的因素众多，主要有自然因素（包括季节变化，天气变化与病虫害因素等），汇率因素，国际国内大坏境因素，供需基本面因素等等。诸多因素造成天然橡胶价格波动无法准确预测，胶农无法对冲价格下跌带来的损失，多年来深受其害。
2. “保险+期货”项目拥有强有力的政策支撑
对于深入践行农业供给侧改革，用发展新理念破解“三农”新难题，党中央、国务院一直给予高度重视。为此，2016年中央一号文件中第25条明确提出把农业保险作为支持农业的重要手段，扩大“保险+期货”试点等内容。而2017年中央一号文件第29条又提出深入推进农产品期货、期权市场建设，积极引导涉农企业利用期货、期权管理市场风险，稳步扩大“保险+期货”试点的要求。
3. 引入保险产品保障胶农收益
“保险+期货”能够有效保障胶农免受因橡胶价格下跌而遭受的损失。胶农购买保险后，当价格下跌时，胶农将获得保险赔付；而当价格上涨时，胶农正常割胶并以市场价格售出，获取收益。最终的效果是，市场为胶农面临的价格波动风险买单，而不用胶农自己承担风险。
4. 响应国家政策，利用市场化手段为胶农提供价格保险服务，有效展开精准扶贫工作
如果说农业保险主要解决的是农户因灾返贫的问题，那么“保险+期货”模式解决的则是农户因风险返贫的问题。在政府机构统一部署指导下，调动保险、期货等金融行业的专业积极性，充分发挥保险、期货市场的避险功能，利用市场化手段为农民提供价格保险扶贫项目支持，切实保障农户所面临的价格风险，使得更多农户敢于参与土地流转，刺激了规模化经营，从而推动区域的脱贫速度。
云南省普洱市江城哈尼族彝族自治县是国家级贫困县，而且是深度贫困地区。江城县位于云南省南部，地处边疆，东南与越南接壤，南与老挝交界，江城县境内有25个民族，其中有彝族、汉族、傣族、瑶族、哈尼族、拉枯族等6个世居民族。江城县的橡胶种植面积达45万亩，已投产20.5万亩，年产量25800吨，实现总产值2.967亿元，选择此地为试点地区，涉及产量大的农户和合作社。
（二）项目思路
项目参与主体包括云南省普洱市江城哈尼族彝族自治县农户与合作社、安信农毕业保险股份有限公司（简称：“安信农保”）、华泰期货有限公司（简称“华泰期货”）及其全资子公司华泰长城资本管理有限公司（简称“华泰长城资本”）、地方政府。
保险公司以在期货市场上市的期货品种为保险标的，设立相应的价格险种，当农民或者农业企业购买的农产品价格保险当中约定的农产品期货合约价格低于农产品成本价格时，视为保险事故发生，保险公司对价格的差额部分进行赔付。保险公司通过购买期货公司提供的场外期权来对冲自身风险，期货公司充当的是价格保险中再保险人的角色。
（三）项目操作
前期，安信农保和华泰期货共同对合作社进行实地调研，了解天胶保险的需求，初步确定产品方案并进行推广。接着联合设计保险产品，细化需求，测算风险，明确各要素。
投保期初，在完成保险产品设计后，华泰期货配合安信农保完成客户保单的成交。
投保期内，安信农保和华泰长城资本密切关注天胶市场行情以及持续跟踪农户的需求，优化方案实施的各个环节。
（四）项目影响
上海期货交易所天然橡胶“保险+期货”试点项目旨在通过“保险+期货”的方式支持云南省普洱市江城哈尼族彝族自治县的天然橡胶种植户，试点规模为3000吨，预计赔付额超300万。
华泰期货有限公司与安信农业保险股份有限公司共同服务于当地农户和合作社，“保险+期货”能够有效保障胶农免受因橡胶价格下跌而遭受的损失，市场为胶农面临的价格波动风险买单。“保险+期货”模式解决的是农户因风险返贫的问题，切实保障农户面临价格风险，使更多农户敢于参与土地流转，刺激规模化经营，从而推动区域的脱贫速度。
三、A企业聚丙烯基差贸易
（一）项目背景
1. 市场发展需要基差贸易
近年来随着中国金融市场的不断发展完善，期货、期权、掉期等新兴金融工具逐步渗透进大宗商品贸易领域。期现结合，基差交易，含权贸易等创新模式层出不穷，方兴未艾，配合互联网电商+供应链金融的助力，即将引发新一轮的商业模式革命，彻底颠覆传统贸易模式。目前中游贸易领域对基差贸易运用较为娴熟，而上游和下游相对滞后，对新理念，新模式，新工具的接受程度并不高。但市场行情波动剧烈，上下游急需有稳妥的模式和创新的工具以规避风险，锁定成本收益，平滑利润曲线。在此背景下，华泰期货携手A企业，以B石化公司为服务对象进行基差贸易试点，构建创新的产融结合业务模式。通过此次试点，达到了培育市场，开发市场，服务市场的效果，真正实现了产融结合，服务实体产业链的目的。
2. 基差贸易创造的价值
A企业作为国内领先的产业链服务商，通过基差贸易促使交易模式转型升级，避免博弈单边行情，既扩了经营规模，又能实现较为稳定的收益。B石化公司作为生产型企业，核心诉求是产销平衡，在此基础上通过基差贸易锁定成本和利润，实现货物增值保值。更进一步，则是通过保价服务，获取非对称的超额收益。
（二）项目思路
项目参与主体包括A企业、B石化公司、华泰期货有限公司（简称“华泰期货”）及其全资子公司华泰长城资本管理有限公司（简称“华泰长城资本”）。
针对B石化公司产销平衡的核心诉求，协助石化厂主动管理库存和规避市场风险，力争获取额外收益，设计如下几种基差贸易模式：锁定基差点价贸易，锁定基差贸易（后结算），期权保价。
（三）项目操作
A集团是国内聚烯烃产业龙头企业，拥有大量的现货采购渠道，包括每月固定量的合约计划量采购。B石化公司每月根据生产计划进行销售。一方面，A集团根据市场情况，向B石化公司进行采购，根据当时市场基差进行套保；另一方面，A企业也可与B石化公司约定未来的基差进行点价交货，双方约定采购意向，签订基差点价合同，确定点价范围与数量。在稍后约定的时间，双方完成付款，货权转移。
同时，A企业能够与下游客户签订同样期限的远期点价合约，点价权交由下游客户。若下游客户愿意锁定最高采购成本，则可以考虑买入看涨期权来对冲原材料价格上涨的风险，同时获得价格下跌的潜在收益。反之，如果上游石化愿意锁定最低销售价格，亦可。
经过华泰期货和A企业研投部门的通力合作，制定了五单基差贸易方案。
（四）项目目标
1. 对A集团自身，长期持有现货库存和期货卖出套保的情况下，如何运用基差贸易模式增加额外收益，来抵补仓储费用和资金利息，同时风险可控。
2. 对集团下游客户，如果有下游客户接到长期订单，想锁定远月交货的原料价格，如何借助期货工具给予连续远月报价组合方案，在风险可控的情况下帮助客户优化采购价格。
3. 对集团上游客户，在行情下行，面临销售压力的情况下，如何借助期货工具帮助其缓解库存压力，同时锁定合理利润。
（五）项目创新点
1. 采用“贸易保价”的新贸易模式，有效利用期货市场转移和分散聚丙烯价格波动风险，有效促进塑化企业贸易的稳定性；
2. 深入探索塑化产业期现基差工具，为塑化企业提供价格风险的保障工具的同时，挖掘金融衍生品工具在塑化产业中的运用；
3. 建立健全聚丙烯产品的风险管理体系，为其他能化产品期权和风险管理方案的设计提供参考。
4. 通过上下游共同参与的基差贸易试点项目，来实现全产业链的基差贸易模式。同时，通过期权的嵌入，帮助上游锁定最低销售价格的同时，也帮助下游参与企业锁定最高采购价格。
（六）项目问题与难点
期权成本较高，产业客户难以接受。产业客户较为传统，理念差距明显，有必要对产业客户进行系统性的培训。上游石化公司多为国企，未必如B石化公司这般灵活，对基差贸易的接受度并不高。而普通的民营企业，更加注重当前的利益，以及尚存博单边行情的赌博心理。
希望交易所早日推出场内期权，以降低整体期权费用，对场外的期权进行适当的补贴。缺乏连续合约，导致非主力合约进行基差点价较为困难，难以预判基差。希望能推广做市商制度，以提升非主力合约活跃度。产业的滞后程度超乎预期，市场有待开发，需要加大培训力度。
四、西部矿业集团衍生品业务再升级
（一）业务背景
西部矿业集团有限公司（以下简称“西部矿业”）总部在青海省西宁市，注册资本16亿元，在全国16个省拥有二级子公司18家，现有员工15000多人。其主营业务有：铜、铅、锌等有色金属矿和锰等黑色金属矿的探矿、采矿、选矿、冶炼、加工及其产品的销售；共、伴生金银等稀贵金属及其副产品的开发、冶炼、加工和贸易；有色矿产品贸易等。公司具有十余年衍生品风险管理经验，并建设有完整的风险管理组织架构与相关制度。但仍然存在风险管理效果不明显，缺乏统一管理系统与手段等问题。
（二）业务思路
针对西部矿业以上情况，我司与西部矿业合作的重点在于进一步提高套期保值效果、构建西部矿业专属风险管理体系，并辅助使用国内场内、场外期权等新品种，以进一步推动衍生品风险管理手段的应用。
（三）业务操作
1. 提升套期保值效果主要从以下两个方面入手。首先，进一步优化基差套保。主要是减少原材料与产品跨月换手风险；其次，完善比价套保。结合上期所与LME相对价格高低，择时择市套保，进一步拉低交易成本。
2. 西部矿业联合华泰期货研究院量化小组，共同研发一套量化套期保值系统，该系统从量化角度出发，以国内外期现货数据为依据，对西部矿业整体套期保值进行风险、成本、交易数据、套保策略的评估与管理工作，有力地提升了西部矿业在利用衍生品进行企业风险管理领域的专业度。
3. 随着国内商品场外期权的发展，我司建议西部矿业将海外场外期权业务部分转移至国内市场。华泰期货风险管理子公司期权业务的绝对市场优势，得到西部矿业的认可。
（四）业务目标
随着国内金融衍生品市场的不断向前推进，参与衍生品市场的实体企业客户数量不断增加，专业性不断提高，竞争逐步加剧。如何在愈加激烈的竞争中始终立于不败之地，即是企业客户考虑的核心问题，更是以期货公司为代表的衍生品服务商应该重视的发展角度。
（五）项目亮点
通过套保策略、套保技术等层面的升级，联合传统套保企业实现第二次专业性腾飞，以此再次形成期货公司二次服务优势。此次尝试是一次非常成功的探索。
（六）项目难点
由于期货公司及独立实体企业的专业性、人员配置限制，无论在套保方案的设计创新上，还是在量化套保系统的升级改造上，存在节奏慢、质量低、缺乏主动性等问题。另外，加上国内场内场外期权的处于发展初期，缺乏国际竞争优势，导致服务难度大。后续需要继续加强提高。
五、金发科技化工品平台化服务
（一）业务背景
金发科技股份有限公司（股票代码：600143，以下简称“金发科技”）的主营业务是化工新材料的研发、生产和销售，主要产品是改性塑料、完全生物降解塑料，高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类，广泛应用于汽车、家电、农业、轨道交通等行业。金发科技材料以其良好的环境友好度和卓越的性能远销全球130多个国家和地区，为全球1000多家知名企业提供服务，是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。
改性塑料的主要原料为聚乙烯、聚丙烯、ABS、聚碳酸酯、聚对苯二甲酸丁醇酯，金发科技采取分门别类的采购模式，其中聚烯烃板块是与中石化、中海壳牌等核心供应商签订框架采购协议，2017年共采购聚烯烃91万吨。从产业链角度看，金发科技生产模式主要为“以销定产”方式，产品以定制化为主，定价主要参考上游原材料价格行情、产品性能指标及下游市场情况等因素。聚烯烃作为主要原材料，其价格波动直接关系到企业的生产及销售，企业有利用期货市场规避现货市场风险的需求。
（二）业务思路
2017年金发科技集团在原有零散的参与期货交易的基础上，着手建立健全的期货制度，成立专门的期货部门统筹管理期货相关事务。我司借此机会希望依托金发科技这一塑化产业巨头，带动整个与其相关的上下游企业参与到衍生品风险管理中，逐步做到全面渗透覆盖。
（三）业务操作
在业务合作初期，我司邀请塑化行业其他有影响力的企业与金发科技交流，辅助其制定详尽的套保计划与实际操作的方案书，并多次进行套保案例分享，建立良好的交流氛围；同时，经由我司牵头，多次组织行情交流活动，邀请宏观方面专家为化工企业答疑解惑，并就场外期权等创新业务展开交流。另外，金发科技长期举办泛珠三角能化会议，我司作为其长期合作单位，协同其旗下“易塑家”电商平台，聚拢华南地区能化企业，相互交流，突出化工行业内的衍生品风险管理效果，扩大影响力。以金发科技为行业龙头，形成珠三角化工平台效应，获得化工企业一致好评。
（四）业务目标与亮点
通过龙头企业，搭建实体行业参与金融衍生品学习交流平台，带动产业量上下游充分沟通，互相借鉴，发挥纽带作用。
（五）项目难点
对于龙头企业的培育周期长，专业性要求高，这要求期货公司不仅在专业性上提高，更要在效率上提升。
