许建春

中国证监会于5月22日公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》并公开征求意见，宣布在《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。市场各方对此褒贬不一，莫衷一是，为更好的把握资本市场发展趋势，我们也从以下几个方面进行一定的探讨。

一、融资是市场的基本功能之一，恢复正常化有利于市场的长远发展。

自2008年9月停发新股至今，已超过8个月，中国股市历史上共经历了六次新股停发，体现了管理层在非常时期对市场的呵护，避免市场出现进一步恶化，不过这在一定程度上是以牺牲资本市场长期发展为代价的。融资功能是资本市场的基本功能之一，缺少融资功能的市场不是健康的市场，新股的长期停发将导致具有资金缺口的优质企业丧失发展机会，或者使得这些企业赴海外上市融资，长此以往，将导致A股市场出现2001年至2005年那样的被全球主要资本市场所边缘化不利局面。从现实状况来看，遭受全球金融危机打击的很多中国企业对资本市场尽快恢复融资功能期望迫切。融资的功能的恢复有可能分流一部分市场资金，但在加大机构资金的准入之后就能动态的平衡股市，而随着新的优质企业的的不断上市，股市将不断补充新鲜血液，从而为投资者提供更多的投资机会，有利于股市长远、健康地发展。

二、融资功能恢复有利于促进实体经济的进一步复苏，并反过来促进股市良性发展。

股市是经济的晴雨表，只有宏观经济走好，股市才能具备长期走好的潜力。自全球金融危机以来，我国经济增速明显下滑，中央政府果断出击，出台了一揽子巨额经济刺激计划和宽松的货币政策，通过努力，我国实体经济快速下滑的势头得以遏制。后续的经济刺激计划将进一步出台，但由于前四个月的货币投放量已超过去年全年，为避免通货膨胀，大规模的信贷投放难以持续，实体经济需要新的资金支持，资本市场作为直接融资的主要手段，将担负起输送新鲜血液的重担，而资本市场的资源配置功能也能胜任把资金高效地配置到实体经济中去的要求，融资功能的恢复将使得实体经济进一步好转。而实体经济的好转，反过来又能促进股市的健康发展，从而股市与实体经济的良性互动。

三、股市运行趋势取决于基本面的走向，融资重启的影响仅限短期。

根据经济学的一般理论，决定商品价格的是商品的价值，价格围绕价值上下波动。股价是上市公司价值的外在表现，虽然短期波动，但长期趋于均衡。今年一季度，上市公司业绩整体环比回升，公开数据表明，二三季度上市公司业绩环比回升的趋势没有改变，而宏观经济在一揽子经济刺激计划之下一季度环比已经出现明显回升，并将在后续的政策计划刺激下继续回升。因此，股市整体从长期来看，将不断反映宏观经济的良性变化并继续保持稳定。融资重启有可能对市场造成一定的影响，但从历史数据来看，我国资本市场的6次融资重启，均没有改变总的运行趋势。重启后的一个月内，上证指数上涨概率高达83.3%。决定大盘方向的决定力量并非融资重启，而是宏观经济、上市公司盈利预期等基本面因素。

四、本次改革充分体现了保护中小投资者利益，利在市场长远发展。

本次IPO重启有别于之前的5次IPO重启， 其核心是建立起合理的市场化新股发行机制，这将使股票发行的一级市场更具效率、公正和公平。同时，本次《指导意见》提出“网上、网下申购只能选择一方，单个账户申购上限不超过新股发行数量的千分之一……”等，广大中小投资者打新股的中签率将大大提高，将更多地分享新股发行所带来的好处，中小投资者利益将得到进一步保护，从而促进股市的长远、健康发展。