截至8月9日，交易所公布的上海整体市盈率为53.9倍，深圳整体市盈率61.9倍。如此高的市盈率（相对于成熟资本市场），到底是具有“中国特色”，还是已接近崩溃的边缘？

本文，博览分析员将选取“相对理性”的股票发行市场作为参照物，进而来判断当前二级市场，到底是接近于崩溃的边缘，还是相对合理。

在博览分析员看来，由于一级市场是二级市场资产供应的“源头”，且一级市场的发行价格，是由专业的询价机构经过研究和市场化的询价方式所决定的，因此，相对于二级市场“全民炒股”的投资者结构，所决定的二级市场的价格，由询价机构确定的一级市场的发行价（以及市盈率），具有一定的理性成分，可以作为二级市场估值的参照标准之一。

而按照成熟的香港资本市场，一、二级市场之间的价格关系是，一级市场在确定新股发行价之后，一般要给予15％左右的溢价，在二级市场交易。

因此，本文选取当前二级市场价值中枢的参照标准是，以一级市场发行价所确定的市盈率加上溢价的15％，作为二级市场合理的市盈率。至于发行市场的定价是否合理，不在此讨论范围，我们相对认为发行市场的合理性，来判断二级市场的理应定价区域。

博览财经数据显示，在大盘股方面（主要上市地点在上交所；融资额大于10亿），今年（1月9日－7月19日）发行的12家大盘股中，发行市场算术平均发行市盈率为47.5倍，其中发行市盈率最高的为中国远洋（98.7倍），最低的为柳钢股份（14.0倍）。按照大盘股发行平均市盈率47.5倍溢价15％，则二级市场对应的市盈率为54.6倍，与8月9日上证综指53.9倍市盈率相当。

这说明，如果认为发行市场的市盈率是合理的，那么，8月9日上证指数4700多点也是合理的，而且按以往一、二级市场的差距，当前4700点可称作是一个很低的水平。

上述推导有没有问题呢？

问题不在我们的推导过程，而是衡量的标尺——发行市盈率由此前的20倍市盈率发行，变成现在的平均47.5倍。

面对“47.5倍”，我既激动又深感颤抖。

激动的是，“47.5倍”足以支撑当前的4700点，说5700点也会有想像空间。

颤抖的是，“47.5倍”是发行市场的大盘股平均市盈率，大盘股可是央企的资格证。